近期造紙板塊的大幅預增引起關注。岳陽紙業上半年凈利增長164.38%，率先拉開了造紙業半年報序幕；此外，福建南紙預計凈利增長700%，博匯紙業、民豐特紙、晨鳴紙業凈利預增均在50%-100%之間，遠遠超過去年同期的增幅。

廣發證券預計，造紙全行業上半年凈利潤增長將在60%以上，而上市公司為行業中的優質企業，其增長速度將超過行業平均水平。另有分析人士預計，造紙板塊的龍頭增幅將超過100%。

造紙行業從未有過這樣大幅的凈利潤增長，為何會在2008年上半年出現？造紙業又能否延續全年的利潤高增長？

熬過去年的寒冬，行業整頓讓出市場空間，價格回升帶來收入和利潤雙增長，造紙上市企業迎來了景氣回升。但今年下半年，人民幣升值將使出口形勢更加嚴峻，原料價格繼續抬升，以及環保壓力不斷給企業施加“緊箍咒”，將使下半年乃至全年的凈利增幅低于上半年。

實際上，2007年造紙企業的盈利能力增長已經開始有所回升。Wind數據顯示，14家造紙企業總營收同比增長18%，凈利潤增長86%，每股收益增長1.1倍，成本增長16.9%。

造紙行業2008年上半年繼續保持了量價齊升的態勢。按照國研網的數據統計，行業2008年1-5月銷售收入同比增長28%，凈利潤同比增長63%。

造紙業的利潤快速增長來自于產能釋放、毛利率上升和經營效率提升三個方面，而其中政策性整頓導致的市場供需重新回到平衡，是這一切的根本。

由于節能減排政策力度加強，各地紛紛關停小造紙企業。數據顯示，2007年共關停1120家小造紙企業。這為市場供應騰出了空間。

在本輪關停整頓前，小造紙企業遍布華東、華南等資本富裕的省份。例如僅浙江省富陽市一地就有小造紙企業近兩千家。這些企業資金、技術門檻低，售價也低廉，所生產的新聞紙、包裝紙、膠印紙等極大地沖擊著市場價格。更為嚴重的是，這些小造紙企業環保設備不達標，能耗污染嚴重，成為行業政策率先整頓的對象。

從2006年?2007年，多家紙企為了保住市場份額不得不一再降低價格，導致利潤空間被擠壓。而2007年，在造紙企業家數減少的同時，華泰、晨鳴等企業相繼提升了出廠產品價格。

值得注意的是，2007年上市企業大規模的高增長中，有很大一部分比例來自于公允價值變動和投資收益；而2008年資本市場大漲大落，許多在2007年還是“高增長明星”，今年的收益增幅就下降了。

但是造紙企業主業增長明顯，其中來自林紙一體化資產是利潤的主要源泉之一，例如岳陽紙業依靠林漿紙三塊資產維持凈利增長。晨鳴紙業盈利超預期的主要因素之一來自自有林地供應原料漿的比例提高，避免了上游價格波動對業績影響。

原料成本的繼續上漲成為下半年造紙板塊的隱憂。我國造紙業一直未能擺脫原料瓶頸的困擾，不論是原木漿還是紙漿，絕大多數依賴進口。今年上半年受累于原油價格上漲，紙漿、廢紙價格也都水漲船高。

因此，下半年成本的推高很有可能侵蝕紙企的利潤，而擁有自有林地資源和制漿線的企業則更有機會從行業中脫穎而出。