造紙行業：2009年有壓力
2008-10-09 00:00 來源：國金證券 責編：覃麗妮
紙價三季度出現下滑，研究員認為除了基本面因素外還有其他一些特殊因素。
由于經濟增長的放緩，紙業需求放緩是導致紙業下滑的基本因素。
由于前期奧運因素，社會庫存大量增加放大了2008年上半年紙業的需求，在奧運刺激事件結束之后，紙價下降，下游大量消化庫存導致需求大量縮減同樣放大了紙業的需求惡化。
四季度會好于三季度，主要是由于社會庫存的消化使得需求逐漸回復到正常的水平。
從供需基本面來看，國內造紙行業2009年壓力會增大。
2008－2010三年的GDP增速預測分別是9.4%、9.2%、9%，在這一經濟增長速度前提下，國內紙業的消費量增長速度分別為10.69%、7.75%、7.68%，
而根據固定資產測算產能，我們認為造紙行業的產能利用率從2008年的96%下降至2009年的92.76%，行業存在下滑的壓力。
2008年行業利潤增速60%左右，2009年行業的利潤增速可能在-10%－10%，行業利潤增速大幅下降。
通過與國內紙業歷史估值水平和美國造紙業的歷史估值水平的比較，目前紙業主要公司的估值水平已經基本反映了對未來的預期，估值水平已經跌至歷史低點。
由于經濟增長的放緩，紙業需求放緩是導致紙業下滑的基本因素。
由于前期奧運因素，社會庫存大量增加放大了2008年上半年紙業的需求，在奧運刺激事件結束之后，紙價下降，下游大量消化庫存導致需求大量縮減同樣放大了紙業的需求惡化。
四季度會好于三季度，主要是由于社會庫存的消化使得需求逐漸回復到正常的水平。
從供需基本面來看，國內造紙行業2009年壓力會增大。
2008－2010三年的GDP增速預測分別是9.4%、9.2%、9%，在這一經濟增長速度前提下，國內紙業的消費量增長速度分別為10.69%、7.75%、7.68%，
而根據固定資產測算產能，我們認為造紙行業的產能利用率從2008年的96%下降至2009年的92.76%，行業存在下滑的壓力。
2008年行業利潤增速60%左右，2009年行業的利潤增速可能在-10%－10%，行業利潤增速大幅下降。
通過與國內紙業歷史估值水平和美國造紙業的歷史估值水平的比較，目前紙業主要公司的估值水平已經基本反映了對未來的預期，估值水平已經跌至歷史低點。
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