7-9月，主要造紙上市公司營業收入及凈利潤雖然同比實現小幅增長，但是增速大為放緩，環比二季度的數據還出現了較大幅度的下滑，這主要是由于三季度紙品需求下降及紙價下跌所致。

環比出現下滑

從1-9月累計數據來看，造紙上市公司營業收入及凈利潤均保持了較好的增長勢頭，其中有四家凈利潤實現了同比30％以上的增速。但是從單季度數據角度來看，7-9月主要造紙企業的營業收入及凈利潤同比增速大幅放緩，其中晨鳴紙業及博匯紙業同比出現了負增長，新聞紙生產企業華泰股份7-9月凈利潤同比下滑了25.1％，箱板紙生產企業景興紙業前三季度及第三季度凈利潤均出現負增長，并且第三季度出現了虧損。從環比的角度來看，不管是營業收入還是凈利潤，三季度環比二季度均出現了較大幅度的下滑。

營業收入主要取決于產品銷量及產品售價，營業收入環比出現下滑既有產品銷量下降的原因，也有產品價格下跌的原因。產品銷量下滑主要受兩方面因素影響：一方面是由于經濟增長放緩導致紙品需求增長放緩；同時，上半年由于奧運因素，下游提前備貨加大庫存也透支了三季度的一部分需求，從而導致三季度需求下降。另一方面，紙價在三季度出現較大幅度的下跌，這也是導致三季度營業收入環比下滑的一個重要原因。

通過對七家上市造紙企業單季度毛利率的變化情況進行分析可以看出，除山鷹紙業外，其余六家上市公司三季度的毛利率與二季度相比均出現下滑，下滑幅度在2-3個百分點。雖然原材料木漿、廢紙等價格在三季度也出現了下降，但相比原材料價格的下跌，大多數紙品價格的下跌更迅速，幅度也更大。

紙品價格跌幅較大

近期，各主要紙種價格均出現了較大幅度的下跌。經銷商處的報價顯示，銅版紙價格較今年高峰時期每噸下降了約800元，高檔膠版紙下降500元左右，中低檔膠版紙下調幅度較小，在200～300元之間。紙廠方面自08年7月以來也對各紙品的出廠價格進行了下調，下調幅度一般在5％～10％之間。

紙價短期內出現較大跌幅主要是由于供需失衡所致。今年上半年，由于受奧運交通限行規定的影響，許多出版社加大了紙張采購量，提前儲備了幾個月的紙張，透支了本屬于三季度的需求量，這需要一個消化下游庫存的過程；另一方面，經濟放緩導致紙品需求放緩，進一步加劇了三季度紙品需求量的下降。同時，由于一年來紙價的持續上漲，眾多紙張經銷商加大了采購力度，囤積了大量庫存希望從中獲利，隨著市場需求的銳減，部分經銷商在回款壓力作用下急于出貨，紛紛率先調低紙價,這兩方面的因素導致了紙價在短期之內出現了較大跌幅。

文化紙前景較為樂觀

從定性的角度來看，經濟增速的放緩必然會抑制紙品需求量的增長。從以往的數據可以看出，紙品的需求量增速與GDP增速具有較高的相關性，經濟增長的放緩將影響紙品的需求量，特別是包裝類用紙所受的影響尤為顯著，文化紙（主要包括膠版紙、新聞紙、銅版紙、輕涂紙等）主要用于書刊雜志的印刷、辦工等，需求相對穩定，因此這些紙種面臨需求下降的壓力相對較小。

對于具體紙種的供需前景，我們認為：白卡紙目前正處于消化過剩產能過程中。白卡紙屬于涂布包裝紙的一種，主要用于香煙、藥品、食品等商品的制盒包裝，也常用于印刷名片、封皮、請柬等。07年國內需求量約為280萬噸，年需求增長量在30萬噸左右，但是在供給方面，2007年下半年到08年底至少有近80萬噸產能先后釋放，隨著這些新增產能的逐步達產，白卡紙的價格出現了快速下跌，目前我國的白卡紙市場正處于消化新增產能的過程中。

銅版紙，09年下半年開始過剩壓力加大。07年國內銅版紙需求量為367萬噸，每年新增需求在40萬噸左右，目前國內產能為460萬噸，若不考慮目前需求下降的因素，加上凈出口量，供需基本平衡。但從09年中期到2010年三季度，僅行業內幾家核心企業就有約200萬噸的新增產能投產，屆時銅版紙將面臨較大的過剩壓力。

文化紙，供需前景較為樂觀，文化紙是淘汰落后產能最為受益的一個紙種。可以預見，隨著環保標準的提高，文化紙將繼續受益，同時，目前在建的大型文化紙項目較少，這兩方面的因素決定了文化紙較為樂觀的供需前景。