晨鳴紙業投資的湛江木漿項目，是國務院批準的全國最大林漿紙一體化項目，投資總額94億元，此次融資約募集40億元的大部分將投向該項目，加上年初的60億元貸款，湛江項目100億元資金基本到位。
　　
       3年曲折引資      
      近年來，晨鳴紙業一直撲在湛江木漿項目上，給人一榮俱榮、一損俱損的感覺。

      招商證券研發中心王旭東表示，國內造紙行業對上游原材料依存度較高，且主要從國外進口雕版印刷，因受制于人，晨鳴紙業等龍頭愿意消耗巨資培育上游資源。

湛江項目，包括70萬噸木漿生產線和300萬畝原料林基地建設，項目建成后不僅使晨鳴紙業進入上游制漿業，解決木漿原料供應的瓶頸，而且生產規模亦能隨之提升，由當前的300萬噸左右達到450萬噸以上。

王旭東說，這么大的項目，一要靠當地政府支持，二要有巨大資金投入。實際情況是政府的支持自不在話下，三年來為資金問題，晨鳴紙業沒有少花功夫，其間頗費周折。

2006年初，當時還在股改進程中的晨鳴紙業公告稱，同意亞太企業投資管理有限公司(VCAsiaPa-cificLimited)代表其所管理的投資基金，以認購晨鳴紙業非公開發行股份的方式，對其戰略投資，晨鳴紙業將向VCA定向增發不超過10億A股，募資總額達50億元，主要投向湛江木漿項目。

因亞太投資具有花旗集團背景，加之融資數額巨大，一時關注者眾多，股價也有相應表現，但最后因雙方在股權比例、發展戰略及董事會架構方面分歧太大，終不歡而散。
      今年1月，借道A股融資受挫后，晨鳴紙業與國開行、農行、工行、建行等多家銀行簽署達成間接融資協議。銀團合計向湛江晨鳴提供總額為60億元長期貸款(人民幣30億元，美元3.863億元)，期限自2008年3月25日起至2023年3月24日止北京，共計15年。

合同規定：人民幣貸款用途為湛江木漿項目漿廠項目及配套漿林基地項目，美元貸款用途為湛江木漿項目漿廠項目的設備進口及配套工程。

貸款到位后，湛江晨鳴項目正式啟動。此時，距項目籌備期已過去2年
6月4日，晨鳴紙業證券事務代表孫文科接受本報記者采訪時，否認公司擬通過A股增發融資的說法。

6月4日，晨鳴紙業稱，本次H股發行的價格區間初步確定為9.00-11.80港元，全球發售總數為355700000股,香港公開發售35570000股, 國際發售320130000股,于香港公開發售截止認購日起計的30日內, 全球協調人還可通過行使超額配售權,額外增發53355000股H股。

照此計算，融資總額約40億元，加上年初的銀行貸款，湛江項目100億資金缺口全部收攏。

     定價爭議

6月4日，晨鳴紙業A股收于15.35元，此前一段時間，一直在16元上下區間振蕩。

王旭東說中國這個定價對于A股有一定幅度折價，不算太高，兩個市場的投資者結構不同，投資偏好不同，應該會得到認可。

部分業內人士表示，相較于H股回歸A股的9折定價，晨鳴紙業H股發行價則偏高。按照6月4日的15.35元與區間最高價11.8港元換算比較，折讓達30%。

目前，H股回歸A股的定價邏輯，是以H股二級市場股價作為A股一級市場發行價的參照系，即通常以H股二級市場20個交易日平均股價的9折作為A股發行價。這是目前H股回歸A股市場的發行定價方法，被市場稱之為“跟隨H股定價法”。

去年回歸的中國石油、中國神華等的定價模式，基本都參照了這個定價原則。

市場人士指出，根據這一原則，部分H股回歸前，大力抬高股價，使A股發行價水漲船高，內地投資者大受其害，以中國石油為例，回歸前后包裝袋印刷，其H股股價連續上漲，接近翻倍，導致A股發行價達到16.7元，上市后，H股、A股價格雙雙暴挫，大批投資者套牢其中。

市場人士指出，此次晨鳴紙業出海發行H股，卻反其道而為之，A股價長期處于壓抑狀態，導致H股價格發行價過低。

“發行價格過低，一是有資產賤賣之嫌，二是拉低了A股市場價格，國內投資者利益受損。”上述市場人士說。

孫文科說，公司H股定價是參照香港市場情況和同行業的價格指標，定出價格區間，然后通過國際詢價，再定出最終價格。
截至今年3月底，晨鳴紙業流通股股東基金云集，共持有2.57億股。截至發稿，尚未見到基金對其H股發行價做出公開評論。
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