[編者按：東方證券認為要關注造紙原材料價格是否觸底，行業需求是否恢復及行業政策扶持力度，2季度的這些情況均有利于造紙業的發展。] 
       【中華印刷包裝網】東方證券認為要關注造紙原材料價格是否觸底，行業需求是否恢復及行業政策扶持力度，2季度的這些情況均有利于造紙業的發展。 
        漿價企穩有利企業盈利反彈 
        木漿和廢紙價格企穩，有利造紙企業盈利能力反彈。3月份針葉漿、闊葉漿和化機漿每噸的報價分別為4000元，3300元和3350元，環比下滑100元/噸~150元/噸，美廢8號的最新報價約為124美元，11號約為114美元，較2月下滑1.6%和10.9%，木漿和廢紙價格的下滑主要來自歐美、日本地區需求量的大幅減少，但值得注意的是，最近兩周木漿和廢紙價格隨著國際能源價格的企穩而回歸穩定，未來有望帶動造紙企業盈利恢復正常。 
        因此，漿價止跌后，紙品價格有望走穩，市場預期趨于一致后，觀望情緒轉淡，需求上升會導致銷量上漲，造紙企業的盈利能力有望提高。預計漿價止跌的未來1個~2個月后企業盈利能力將回升。 
        不過行業凈資產收益率的反轉尚需等待，盈利能力盡管即將可能反彈，但紙價下挫導致企業資產周轉率下降，同時出于安全考慮，企業也有意識地減少杠桿水平，因此，行業凈資產收益率的大幅反彈尚需時日。 
        一季紙廠仍虧但將成盈利低點 
        1月~2月國內生產紙品共1157萬噸，同比下滑2.4%，如果考慮到去年雪災等低基數的原因，生產實際下滑程度更大，但根據2008年固定投資數據來看，2009年產能釋放應與2008年大致相同，因此預計1月~2月行業產能利用率較低，這也導致了企業折舊費用的占比提升，因此預計造紙行業一季度盈利仍不理想。
        各大紙種一二月份報價均有提高，文化類紙價格上升200元/噸，箱板紙報價提升100元/噸。市場人士認為紙價上漲是來自市場需求開始轉暖或者下游補充庫存所致，但東方證券認為進入2月后的下游庫存減少，的確是需求出現一定程度環比修復，但企業提價的主要因素是來自噸紙折舊的成本提高，因此紙價上升是成本推動而非需求拉動。但紙價逐漸走穩，還是會提升企業的毛利水平，同時銷量回升攤薄噸紙折舊，盈利將走出低谷。
        二季度紙業需求將回暖
        二季度行業下游需求將出現季節性回暖，同時紙價止跌也將衍生出部分下游存貨需求，兩者共同作用促使需求環比回升；同時市場應關注四五月份輕工業振興規劃細則的出臺以及嚴格環保政策的落實。即使政策短期效果難以體現，但中長期將有利于大型企業競爭環境的改善和行業集中度的提升，從而重塑造紙行業的市場格局。 
        東方證券建議把握估值和漿價企穩兩條線索，繼續推薦大型造紙企業和需求較為穩定的紙種生產企業。造紙行業相對估值和大市相比具有50%折價時，有較大安全邊際。目前行業市凈率估值1.47倍，相對滬深300有41%的折價。 
       東方證券推薦的企業需要具有建立在規模效應上的較強商業關系并配合需求較為穩定的優勢紙種兩大方面。較強的商業關系可以使公司在萎縮的市場需求中獲得穩定的訂單，而且經營過程中產生資金流動性困難的機會較小，同時，規模效應也使得這類企業有可能率先獲得國家的資助，晨鳴紙業符合這樣的策略。
        另外，需求保持穩定的紙廠值得關注，這類公司有恒豐紙業、博匯紙業和勁嘉股份。 
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