【我要印】據報道：行業效益數據明顯恢復。2009年1-5月，造紙及紙制品業實現主營業務收入2859.29億元，同比增長0.24%；利潤總額116.27億元，同比下降24.73%。行業平均毛利率為12.83%，同比減少0.46個百分點。與08年底及09年初相比，行業效益數據已明顯回升。

　　造紙包裝行業三大子行業冷暖不同。1)紙漿制造業仍維持低迷：紙漿產量仍然維持在自2008年8月伊始的負增長狀態，行業維持低迷。這一方面由于需求恢復傳導有滯后性，另一方面還受到國際紙漿供需的影響。行業毛利率的大幅下降，主要由于木漿價格下降導致。2)造紙業整體恢復，產品呈結構性差異：2009年3-5月行業收入與利潤已基本恢復到去年9-11月的水平，下降速度減緩，而毛利率更是已超過去年6-8月的水平。文化紙、白卡紙與煙用紙供需環境較好。3)紙制品制造業受經濟危機影響較�。盒袠I效益數據始終保持增長，主要由于下游產業規模龐大，發展迅速，促進了需求始終保持著快速的增長，同時由于行業下游分布廣泛，有效的消除了部分行業受經濟危機沖擊需求減少的不利影響。

　　2009年下半年投資策略：造紙包裝行業的回暖已成定局，未來行業效益有望進一步提升。我們認為2009年下半年可在業績穩定的基礎上大膽的選擇一些下游需求良好，且需求有望進一步擴大的產品，尤其是可受益于國家政策扶持的行業與產品。我們以此為主線，將2009年下半年投資策略分成了穩健型、發展型與預期型三大類：1)穩健型以關注文化紙與煙用紙為主，如博匯紙業[8.69 3.70%]、勁嘉股份[12.33 1.23%]和恒豐紙業[10.86 5.85%]；2)發展型以關注白卡紙及包裝類產品為主，如太陽紙業[15.33 5.72%]、合興包裝[13.29 0.99%]和永新股份[12.76 0.47%]；3)預期型以關注上游紙漿行業的回暖為主，如岳陽紙業[8.59 2.87%]和銀鴿投資[7.74 0.13%]。

　　上調行業評級至“增持”。行業全面恢復已成定局，重返去年底的低谷已不可能，上調行業評級至“增持”。維持博匯紙業的“買入”評級，上調太陽紙業至“增持”評級，維持合興包裝等8家公司的“增持”評級。

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