【CPP114】訊：近日，央行強烈否認關于將發行新版500元人民幣的傳聞，央行表示，從未發行過新版500元人民幣，也沒有任何發行新版500元面額人民幣的計劃。

    
　　“500元大鈔”傳聞是個非常有趣的傳播現象，好多年前就有這樣的傳聞，尤其是關于大鈔頭像上印誰。央行屢次否認但傳聞以各種版本“進化”。這意味著傳聞背后其實有著一個不衰竭的驅動力，這個驅動力使得大家認為，央行有意愿發行更大數額的貨幣。

    
　　即使我們不非常極端地將政府看作是一個通脹的熱衷者、“印鈔嗜好者”——印刷出遠遠超過經濟體需要的紙幣，即使從一個非常中立的技術性立場上看，我們也會發現，紙幣體系本身帶來的“用鈔經濟學”也會誘導央行這么做。

   
　　 即使在轉賬貨幣（通過電子轉賬而不是現鈔）越來越作為主流形態出現，“用鈔經濟學”的核心問題還是紙幣幣材資源的分配，這其實涉及到兩個方面的問題，一個是貨幣面額的搭配，另外一個是現鈔貨幣體系中紙、硬幣結構。例如在第五套人民幣券別設計中，2元和2角券就被取消了，這就是貨幣面額搭配的范疇。而中國的分幣硬幣幾乎退出流通市場，這就屬于后一類問題。貨幣面額的搭配是為了讓支付和找零變得方便，而增加硬幣對紙幣的取代，主要是為了降低小額紙幣的殘損率，從而降低貨幣的耗材水平。

    
　　在金屬本位下，面額同材質的重量是相關的，2兩金幣要比1兩重一倍，但在紙幣體系下，印刷的資質幾乎是相同的，50元紙幣不會比100元紙幣成本小，所以從印刷成本上看，央行印刷更高額度的貨幣是一種節約行為，當然，這種節約不僅僅是紙張印刷成本上的，也包括更為廣義的社會成本，比如點鈔，運輸，儲藏的成本。例如，在相同數額下，一箱100元鈔票的重量僅為50元重量的一半，這節約了運輸重量和空間。實際上，這個原理也可以衍生到民眾日常攜帶的錢包里：人們總是先將小錢零錢花出去，保留大額紙幣，因為它比較省空間，而且不重。

    
　　這自然會推導出一個紙幣運行規則，即大額紙幣具有“強替代性”，這也被事實所證實。第五套貨幣發行增加了20元券，我們發現10元券的數量就大規模收縮，大量退出流通領域。同時，第五套貨幣取消了2元券和2角券，對舊版2元只收不付，它導致了1元券和1角券數量的急劇擴大，這其實增加了流通中現鈔的總張數，非常顯著地增加了清點和銷毀工作壓力。紙幣體系下大額貨幣的“強替代性”同央行和整個銀行體系的節約成本或賺取更多的鑄幣稅的激勵是相通的，所以央行發行更高面額的紙幣被認為是一種“激勵相容”的行為，是不言而喻的“順水推舟”。

    
　　更不要說，在寬松貨幣刺激經濟增長的政策前提下，紙幣本身的“強替代性”其實暗示不斷上升的貨幣面額。近年來，那些主張中國采取所謂“適度從寬”實則“非常寬松”的貨幣政策詭辯家們不斷討論“根本性地廢除分幣”，人民幣實行角、元兩種貨幣主輔單位，讓分幣僅僅在計息、糧食收購價、油氣調整等等方面作為賬面貨幣而存在，這讓人想起了美國在上世紀70年代大通脹時代關于“美分”命運的討論，不過，保羅.沃爾克主導的美聯儲以緊縮的方式讓“強替代性”沒有變成螺旋式的“貨幣大面額激進運動”。

    
　　所以，從這個中性的技術角度看“500元大鈔”傳聞，我們就能理解市場并不理會央行的不斷否認，因為民眾更相信那種基本面上的依據，而不是官僚的唇舌。也許央行在未來不一定發行“500元大鈔”，而是發行200元鈔票來試探市場的反應，但如果央行不執行中性貨幣立場，更高數額的鈔票問世僅僅是個時間問題。




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