行業評級為“減持”，等待2007年下半年的行業復蘇跡象。

　　新聞紙需求增長遠低于預期。2005年實際國內新聞紙需求增幅僅8.5%，2006年一季度實際國內新聞紙需求增幅僅6.3%，遠低于2005年增長13%、2006年增長10%的市場普遍預期�？紤]到2008年北京奧運對報紙需求的刺激作用，同時考慮到新聞紙年需求增長率在基數擴大后的自然下降趨勢，我們假設國內新聞紙未來三年的需求增長率如下：2006年6.3%，2007年5%，2008年15%。

　　新聞紙國內外價差刺激新聞紙大量出口。北美新聞紙價格受到成本推動和減產刺激，價格持續走高，和國內新聞紙價差逐漸增大，刺激國內新聞紙大量出口。僅2006年3月份當月，中國已經實現凈出口1.2萬噸。國外新聞紙超過國內新聞紙的價格越多，國內新聞紙凈出口量越大。預測新聞紙未來三年的凈出口量如下：2006年34萬噸，2007年50萬噸，2008年41萬噸。

　　綜合考慮國內需求和凈出口，預測新聞紙的總需求增幅分別為:2006年14.8%、2007年8.6%、2008年11%。預計2006年新聞紙總需求規模為392萬噸，增長率為14.8%；2007年新聞紙總需求規模為425萬噸，增長率為8.6%；2008年新聞紙總需求規模為472萬噸，增長率為11.0%，由于2005年需求增幅過低，導致新聞紙總需求低于預期。

　　供需決定了2006和2007年新聞紙開工率的持續下降。2006年9至11月，隨著晨鳴和華泰各40萬噸的新生產線投產，供給增長超過需求增長，預計2006和2007年連續兩年新聞紙企業的開工率將持續下降。

　　開工率的低迷決定了新聞紙價格在2007年中期之前的持續低迷。在晨鳴40萬噸新聞紙開始投產前的2006年7至8月，新聞紙價格將進一步降低至4400元/噸，并將這一價格延續到2007年上半年，這一預測與2006年下半年新聞紙價格將企穩的市場預期存在較大差異。

　　G 華泰（600308）的新聞紙業務占主營業務收入比例高，業績受到新聞紙行業景氣的影響最大，為新聞紙子行業的重點上市公司。G 岳紙（600963）正在不斷減少其新聞紙業務，逐步向紙漿企業轉型；G 晨鳴（000488）屬于綜合性造紙公司，各類業務所占主營業務收入的比重較為平均；G 博匯（600966）主要業務為文化紙和白卡紙，不涉及新聞紙；G 銀鴿（600069）主要業務為文化紙和箱板紙，不涉及新聞紙。

　　業績增長動力：市場需求增長帶來開工率上升；

　　不確定因素：進口美國廢紙#8 價格變動，定向增發方案。