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上海機電：產業整合釋放強勁成長潛能

2012-02-28 10:23 來源：秦藝證券市場紅周刊責編：王岑

摘要：: 日前，上海機電公告稱擬以57106萬人民幣收購控股股東所持有的美國高斯國際100%股權。交易完成后，上海機電將形成電梯制造及印包機械兩大核心業務板塊。公告同時稱，控股股東對美國高斯國際的2012年、2013年、2014年的業績予以盈利補償承諾協議，這無疑強化了各路資金對上海機電此項收購前景的樂觀預期，進而有望提振公司二級市場價值。

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　　【CPP114】訊：日前，上海機電公告稱擬以57106萬人民幣收購控股股東所持有的美國高斯國際100%股權。交易完成后，上海機電將形成電梯制造及印包機械兩大核心業務板塊。公告同時稱，控股股東對美國高斯國際的2012年、2013年、2014年的業績予以盈利補償承諾協議，這無疑強化了各路資金對上海機電此項收購前景的樂觀預期，進而有望提振公司二級市場價值。
　　
　　產業整合夯實高成長基礎
　　
　　公司業務布局雖然清晰，但也具有相對多元化的態勢。據此，公司積極進行產業整合，一方面是公司逐步退出盈利較差的人造纖維板和焊接業務。去年9月30日公告稱駿達木業以2.07億的價格獲得上海綠洲100%的股權，由此公司不再從事人造板制造、銷售的業務;而在焊接業務方面，公司以1.39億元摘得子公司上海斯米克焊材有限公司67%股權。據此，行業分析師判斷將待合適的時機再出售。另一方面則是對印刷包裝業務的整合，由于2009年上海機電控股股東上海電氣收購了高斯國際，這無疑使得控股股東與公司印刷業務存在著一定的同業競爭。為此，公司在近期收購控股股東持有的高斯國際100%股權，進而使得公司的印刷包裝業務競爭實力更為突出，有望成為公司新的增長引擎。
　　
　　高斯國際目前的業務整合效果逐漸顯現出來。2009年，上海電氣接手高斯國際后，不斷削減海外產能，加大了人員與產品結構調整，一方面是高斯國際在近兩年裁員1200多人，減少了未來的人工成本支出;另一方面則是高斯國際自2009年以來逐步轉向卷筒紙膠印機，從而使得盈利能力逐年復蘇，2011年9月的毛利率已迅速回升到13%。由此可見，業務整合已經夯實了公司業績持續高成長的基礎。
　　
　　超預期業績或將提升估值空間
　　
　　值得指出的是，此次上海機電以57106萬元收購高斯國際的100%股權，低于上海電氣在2009年以9000萬美元收購高斯國際的成本，如此就折射出上海電氣對上海機電的扶持力度。與此同時，上海機電還對高斯高際未來三年的業績予以了承諾，即2012年、2013年、2014年的凈利潤分別為2362萬元、1.21億元、1.91億元，若實際少于預測數，由上海電氣總公司現金向公司補償差額。
　　
　　更為重要的是，高斯國際有超預期成長潛能，一方面是因為國際印刷產業的重新洗牌，比如說另一印刷巨頭的曼羅蘭，2011年11月已經提交了申請破產保護，這有利于高斯國際市場份額的進一步擴大，近期新接的部分訂單就來自于曼羅蘭原有客戶;另一方面則是因為行業發展趨勢有利于本土化后的高斯國際。因為高檔膠印機具有較為樂觀的進口替代空間。根據海關統計，2011年印刷機械進口額有望達到26億美元，其中70%是高檔膠印機。據此推測，高檔膠印機進口額達到18億美元，相當于高斯國際在2011年銷售額的4倍。