關注四
  
  煙標印刷:深圳力群將超額完成業績承諾
  
  公司在14年4月完成對煙標印刷企業深圳利群85%股權的收購。根據業績承諾,14-16年凈利潤不低于1.26億、1.32億、1.39億,收購之后,公司在內部管理和費用開支方面加強了內控,14年前三季度實現收入3.66億元,凈利潤1.13億元,我們預計全年凈利潤有望達到1.5億元,遠高于業績承諾。預計未來兩年利群的業績將基本保持在目前的水平。
  
  關注五
  
  云印刷:步入良性循環軌道
  
  公司14年云印刷業務進展低于預期,主要是生產環節需要磨合和調試,因為氣候、濕度等外部條件的變化會影響紙張、油墨的穩定性。為了保證產品質量,公司需要將生產環節調試到最佳狀態。由于長榮健豪是復制業已成功的臺灣健豪模式,因此線上、線下的流程沒有問題,但軟件則需要根據大陸市場的特點和市場規模做改版,耗費時間較長。多方面的因素使得業務的進展慢于市場預期。但從產業發展規律角度,目前的進展亦屬合理。打好基礎、練好內功對云印刷業務走上良性循環的發展軌道至關重要。
  
  從目前來看,各環節已經基本理順,加盟經銷商從50家擴展到了162家,直營旗艦店也開張在即;產品品類方面,早先公司僅試投放了8種產品,目前已經給京津地區的七八家經銷商投放了近300種產品,預計很快會向更多的經銷商放開產品品類,到年中的時候更將投放三四千種產品品類。因此15年全年來看云印刷業務規模將呈現“臺階式上升”的態勢。預計一季度平均日流水可達10多萬元,整個一季度營收將超過1000萬元。
  
  按照公司產品品類投放和經銷商放開的節奏,我們預計15年收入可達到或超過1億元,在此規模下,預計凈利率在10%左右,即15年可貢獻約1000萬凈利潤。由于云印刷的優勢之一是通過大規模網絡接單產生規模效應進而攤低成本,且在初期大規模固定資產投入之后,后續產能的提升僅需增加部分印刷設備投入,因此上規模后利潤率也將快速提升,預計在2億收入規模下凈利率可提升至15%,5億收入規模以上情況下凈利率可提升至25-30%。公司目前的云印刷ERP架構按照20億收入規模打造,超過此規模后亦可平行復制。預計公司云印刷業務通過B2B+B2C模式實現區域深耕和無邊界擴張,在未來三五年有望快速增長。
  
  結論:
  
  公司印后設備恢復性好轉,海外業務和新產品支撐主業增長,云印刷步入良性循環軌道。