2005年上半年,公司完成產量95萬噸,比去年同期增長20.71%；實現主營業務收入420836.45萬元,比去年同期增長23.67%；實現凈利潤32782.66萬元,比去年同期增長10.96%。上半年公司生產繼續呈現出良好的運行態勢。年產30萬噸的涂布白紙板項目、25萬噸的熱磨化機漿項目、江西晨鳴紙業公司的20萬噸低定量涂布紙項目等幾個大項目陸續在上半年投產,將會推動公司未來業績的增長。從半年報看,主要產品的毛利和上年同比有所下滑,主要原因是生產成本木漿、煤等原料成本上升。晨鳴紙業上半年的主要產品新聞紙、雙膠紙、輕涂紙價格比較穩定,由于紙漿的價格第二季度開始有所回落,相比公司2005年第一季度的毛利水平,公司2005年二季度的毛利有所提高,雙膠紙和書寫紙的毛利相比一季度都有較大幅度的上升。

    目前新聞紙受發行量、廣告等因素影響,消費量增幅基本保持在15％左右,但今年國內新增產能約35萬噸,供略大于求,廣州造紙、泛亞各30萬噸新聞紙產能在2005年8月開始投產,華泰股份的18萬噸涂布紙(35萬噸新聞紙項目)的投產使新聞紙產能達到80萬噸。我們預計國內新聞紙市場第四季度開始由于產能的急速擴張,競爭會更加激烈,價格會出現下調。

    銅版紙目前國內生產能力已經超過250萬噸,前5家企業占據了市場66%的份額,金東造紙和晨鳴紙業是銅版紙行業的龍頭,2005年銅版紙新增產能約50 多萬噸,但2006年以后各企業產能紛紛上馬,預計2006年以后銅版紙市場競爭會相當激烈。從晨鳴紙業的半年報看,二季度銅版紙的銷售收入相比一季度出現了較大程度的下降,這主要和銅版紙價格有一定關系。

    作為造紙行業的龍頭企業,晨鳴紙業的規模效應比較突出,人民幣升值2％使公司原料價格成本出現一定的下降,未來產能的持續擴張和自制紙漿的低廉成本是晨鳴紙業的競爭優勢。但是由于造紙行業近期產能擴張較大,2006年會迎來一個產能擴張的高峰,未來競爭也會更加激烈,因此我們預計今后紙類產品的價格會有下調,龍頭企業將依賴產能增長和不斷降低產品成本來獲得持續發展。

    晨鳴紙業由于含有B股,在未來的股權分置改革中可能有一定的不確定因素。隨著近期國際紙漿價格的回落和人民幣升值等因素將降低公司原料成本,預計公司 2005年全年每股收益在0.53元左右,目前的市盈率水平較低僅10.64倍,作為國內造紙行業的龍頭企業目前的估值水平略有低估,考慮到行業的激烈競爭和股權分置改革中的不確定性因素,我們給予短期謹慎推薦的評級。