芬蘭上市公司斯道拉恩索，擬2.4億美元共同成立公司生產液體包裝紙板。重金之后，粵華包B蘊涵著怎樣的產業企圖？

　　涂布白紙板項目是關鍵

　　從公告中可以看出，公告中的合資項目主要分兩步走，第一步是先收購粵華包B控股子公司佛山華豐紙業的涂布白紙板項目的資產，投資額約1.6億美元。第二步將是對項目進行改造擴建生產液體包裝紙，約8000萬美元。毫無疑問，合資的關鍵就在于涂布白紙板項目。

　　根據公告，第一步有兩個選擇，一是粵華包B直接將華豐紙業的涂布白紙板項目注入合資公司作為注資，同時，斯道拉恩索按約定的股權比例注入資金。二是先雙方按約定的股權比例以現金注資方式成立合資公司，然后再購買華豐紙業的涂布白紙板項目。結合公司先前的公告綜合分析，合資項目的資產起點是華豐紙業在珠海投資的30萬噸涂布白紙板項目，而涂布白紙板主要用途就是用于生產包括香煙、藥品、食品等在內的包裝材料，這其實也是合資項目的資產終點——生產包裝材料，由此就可以推導出合資項目是延伸了華豐紙業的產業鏈，而由于華豐紙業又是粵華包B在近年來著重扶持的項目，所以，也等于延長了粵華包B的產業鏈，從而使得華豐紙業的項目前景更加明顯起來。

　　項目前景誘人

　　此次合資公告特別強調要生產液體飲料包裝紙板，目前此類業務在國內的市場前景如何？

　　據資料顯示，我國的飲料業尤其是軟飲料業發展速度是非常驚人，茶飲料和果汁飲料在近五年來的增長速度均在40％以上。據行業分析師分析，在未來 5年內，我國軟飲料業還會保持15％以上的增長速度，2008年奧運會、2010年世博會以及我國居民收入的不斷增長，這些因素均是推動我國軟飲料增長的動力。

　　而在軟飲料的包裝材料方面，以復合涂布白紙板制成的包裝袋最具潛力，這種復合紙板采用PE—紙基—PE—鋁箔—PE—PE，5～6層復合而成，其包裝面從上而下及四周均可印上精美的標志裝潢，增強貨架效果，吸引消費者增加其購買欲望。由于復合紙板具有良好的隔光、隔氧性能，按無菌包裝的工藝技術要求進行包裝后的液體食品，在常溫下無需冷藏也能獲得較長時間的保鮮效果，一般在12個月內或保存更長時間也不會變質變味，可以節約能源。

　　正由于此，自從復合紙無菌包裝誕生以來，發展迅速，受到消費者的歡迎。在發達國家中成為同類包裝產品中的主流，占液體包裝產品的65％以上，有的超過70％，而且每年均以較高速度遞增。但由于生產技術等諸多因素，目前這種復合涂布白紙板的液體包裝紙生產線在國內并不多，產品使用范圍也主要局限在北京、上海、廣州等城市，不過，由于該包裝材料的優勢決定了其旺盛的滲透力，有望成為我國軟飲料包裝業的亮點。而斯道拉恩索又是全球500強企業，在液體包裝紙項目方面擁有極強的技術競爭力，就也就點亮了粵華包B此合資項目的前景。

　　會否影響再融資

　　我們注意到，2004年5月12日，粵華包B擬發增發1.5億B股，募集資金不超過人民幣5.5億元的港幣資金，投資建設30萬噸/年高級涂布白紙板項目。此次合資項目的簽署，是否會對增發產生影響呢？

　　如果一旦合資公司與合資項目如期進行，那么就意味著華豐紙業涂布白紙板項目的投資主體就發生了重大變化，即由粵華包B主導變成了合資公司主導，而合資公司中，粵華包B只占20％或25％的股權，且8位董事會席位中，粵華包B只擁有兩位，其中包括可派出一位副董事長，既如此，粵華包B對該項目的影響力就相應下降。但是，粵華包B在5月12日的公告中提出的增發1.5億股B股、籌資5.5億港元，現在項目發生了如此大的變化，是否意味著再融資也會發生變化呢？

　　比如說再融資不進行，再比如說再融資過程中，定向向斯道拉恩索增發B股，如此種種選擇，就給了市場無盡的猜測。

　　同時，此項目合資議案中的部分議題會否受到來自粵華包B新實際控制人——中國物資開發投資總公司的阻力，尤其是關于合資公司產品通過斯道拉恩索的銷售網絡進行銷售。而中國物資開發投資總公司在收購公告書稱以粵華包為平臺，整合中物投乃至中國誠通的資源，通過粵華包B的業務規模、拓展產品領域、完善供應鏈體系，從而增強粵華包B的核心競爭力和抗風險能力，也就是說，中物投的優勢就在于連鎖物流配送網絡。所以，如何平衡雙方的利益可能還需要有進一步的工作要做，其實，這也有利于合資方案的推進。