報告起因： 

今年下半年開始，國內的造紙企業可謂是春風得意馬蹄疾，文化紙的頻繁提價已經成為造紙板塊厚積薄發的突破口。而近期發改委正式發布了《造紙產業發展政策》，這是我國第一部全面規范和指導我國造紙產業發展的規范性文件。該政策意在引導造紙企業通過優化造紙產業布局，構建林業和造紙業結合、循環節約、競爭有序的現代造紙產業體系。我國造紙業的原材料35％來自國外，原料有效保證及原料成本優勢已經成為決定企業盈利能力、可持續發展能力和核心競爭優勢的不可替代的關鍵因素。擁有資源就等于擁有了巨大的發展潛力。隨著“林漿紙”一體化產業鏈的完善，造紙行業優勢企業將會打通制約企業發展的資源瓶頸，開拓出更廣闊的發展空間。作為率先發展“林紙一體化”的青山紙業，不僅是目前造紙行業的龍頭，而且擁有大量的林業資源，未來具有持續發展的巨大潛能。

投資要點：

1、公司是"林紙一體化"的龍頭，投入6.6億元建設160萬畝原料林基地，隨著林業資源價格的不斷攀升，一畝林地的純利潤有望達到500元至1000元，160萬畝將隱含著豐厚的凈利潤預期。另外，由于我國造紙業的原材料35％來自國外，人民幣升值極大的減緩了公司的成本壓力

2、參股信托和交叉持股題材貨真價實而且成本低廉。公司持有興業銀行、永安林業、惠泉啤酒、福建水泥、中國科技國際信托投資公司等多家公司股權，在全流通的大背景下，未來增值空間廣闊。

一、文化紙價格暴漲“林地一體化”龍頭價值飛升

今年下半年開始，國內的造紙企業可謂是春風得意馬蹄疾。自6月25日起，國內雙膠紙提價100元／噸，7月1日起，銅版紙提價100元/噸，輕涂紙提價100元/噸。而文化紙的頻繁提價顯然成為了造紙板塊厚積薄發的突破口。除了產品提價之外，作為國家節能減排重點領域的造紙行業，“節能環保”政策對造紙行業產生重大影響，07年中至08年底45%的低檔文化紙將被關停，促使文化紙價格連續上漲和原材料麥草等價格下降，顯著增加銷售收入，其中低檔文化紙毛利率由15%大幅提升至27%。經詳細測算，低檔文化紙08年凈利潤將超預期增長200%，高檔文化紙08年將超預期增長145%。

在造紙行業的成本結構中，原材料一般占比為65％左右，造紙原料主要有木漿、廢紙漿及非木漿等。目前，由于造紙產能的迅速增長，我國對紙漿的需求快速增長。據統計，2005年，我國消耗紙漿5200萬噸，增幅達16％，但產量只有4446萬噸。而國內造紙用楊木價格在2006年底至2007年初漲幅約10-15%，此次漲價的主要原因是國內造紙用木片產能擴張和建材用楊木供應不足。因此只有掌握木漿原料資源才能保證企業的核心競爭力。

作為國內"林紙一體化"龍頭的青山紙業投入6.6億元建設160萬畝原料林基地，將成為我國最大的林業資源擁有者之一，該項目前期已累計投資1.8億元，已被列入全國林紙一體化首批實施項目，并獲得國家國債資金支持。全部建成后，預計每年可為公司供應紙材40至50萬立方米。而據相關行業分析師的研究報告可知，隨著林業資源的稀缺性越來越明顯，因此，林業價格在不斷漲升，一畝林地的純利潤有望達到500元至1000元，因此，160萬畝將隱含著豐厚的凈利潤預期，因此，隨關輪伐期來臨，青山紙業有望步入到業績穩定增長的藍籌股行列。

二、參股信托+交叉持股提升估值空間

安信信托今年1月從5元多起橫空出世，目前股價已是34元，翻了6倍后，依然強勢不改。陜國投從今年初的6元一路狂飆至20元，漲幅也是3倍有余。種種跡象表明，在“大金融概念”中，在前期對券商與銀行進行爆炒之后，市場資金更樂于追逐更加珍貴的“信托概念”，從在如此強大的示范效應下，青山紙業作為參股信托的“老前輩”，信托題材有望得到市場的追捧。公司早在2000年，即出資5600萬元受讓廣東省佛山市南發實業集團公司持有的中國科技國際信托投資有限責任公司4000萬股股權，參股信托的題材可謂純度十足。此外，其投資1226.83萬元持有福建興業銀行698.76萬股股權，在興業銀行上市后，該資產目前的總市值已經達到3.9億，增值竟高達30多倍！再加上其投資92.46萬元持有興業證券0.06%的股權，未來的投資收益增值無疑將更上一層樓。

值得注意的是，除了金融股權的大幅增值，公司的法人股投資成績同樣讓人刮目相看。公司持有永安林業1170萬股一般法人股，占該公司總股本的5.77%，為該公司第三大股東。持有惠泉啤酒882.79萬股一般法人股，占該公司總股本的3.53%，為該公司第三大股東。持有福建水泥69.85萬股法人股，占該公司總股本的0.18%。在全流通的大背景下，未來增值空間顯然極為廣闊。

投資評級：

鑒于公司的龍頭地位，而且擁有巨大的林地資源，金融股權重估空間巨大，目前股價僅6元出頭，與多數ST股價格想比尚有不如，走勢來看，底部盤整后返身突破向上，資金流入明顯，目前已進入主升浪行情，給予“強烈推薦”的投資評級。