CPP114－中華印刷包裝網  張奕波

目前，在紙業及相關行業的持續高速發展下，造紙板塊成為了股市的投資亮點。隨著國內紙業市場的長期景氣發展，紙業上市公司們紛紛拿出了漂亮的財務報表，近一步增加了投資者們的信心。然而，伴隨著紙業市場的繁榮，紙價的不斷攀升卻給周邊相關行業帶來了沉重的壓力。

如今，我國紙及紙板的人均年消費量為45公斤左右，低于世界人均水平，和歐美國家人均消費量250公斤來比差距更大。據權威部門預測，到2006年我國紙及紙板消費總量將超過6000萬噸，預期2010年將達7000萬噸。

2007年造紙行業上市公司實現營業收入453.48億元，同比增長18.8%，營業利潤32.37億元，同比增長35.2%，凈利潤30.15億元，同比增長52.2%。受益于紙價的上漲，08年1季度行業上市公司實現營業收入126.78億元，同比增長30.8%，行業凈利潤同比增長125.2%，環比增長39.8%。

據中國海關最新發布的"進出口商品類別表"中顯示，2008年1-3月份木漿、紙及紙制品進出口金額共計32245萬美元，與去年相比同期增長49.64%。其中出口金額達16779萬美元，比去年同比增長53.52%，進口金額達15466萬美元，比去年同比增長45.65%。

通過以上數據，我們明顯的看出中國紙業正行進在快速發展的"高速路"上。在國際經濟大環境不佳，國內經濟發展放緩的前提下，中國紙業是如何逆流而上的呢？其中的因素錯綜復雜。

節能減排，行業集中，龍頭企業受益

近年來，我國造紙行業產業集中度持續提高，行業龍頭企業生產規�？焖僭黾樱�2007年前10大企業產量與全部產量之比接近25％。從規模以上企業數量來看，2007年11月我國規模以上造紙企業約3008家，而到今年2月這短短3個月內就關閉136家至2872家，由于近期全國各地都有造紙廠關閉的消息放出，當前尚在生產的企業在2800家左右。大量小型造紙企業的關閉明顯給大型造紙企業擴展了市場空間。

在國家造紙產業政策及節能減排的推動下，造紙業上升空間大增。此外，從明后兩年的產量擴張規劃來看，新增產能集中在上市龍頭企業，如晨鳴、華泰、太陽、博匯等上市公司已經在建或籌備的產能約220萬噸。因此，在上升空間大增和業內優秀企業強者更強的自我擴張下，我國造紙行業的集中度將進一步提高。產業集中度的提高有利于抵御宏觀經濟下行對龍頭企業業績增長的拖累，并將明顯改善企業對上下游的議價能力，促進行業良性發展，建議關注龍頭企業的投資價值。

造紙原材料價格的影響

近幾年紙張原材料漲價不斷上漲，從而影響了整個用紙行業。印刷用紙漲價、圖書報刊漲價、衛生紙漲價、紙尿褲漲價……數據顯示，目前國內生活用紙漲價超過10%，文化用紙漲價超過30%，包裝紙漲價超過30%，然而漲聲背后，造紙行業已經進入了長上升周期。根據中信證券最新的分析報告稱，預計此次長上升周期可以持續至2011年。未來所有大宗紙種均將維持持續提價的趨勢，2008年全年行業凈利潤增速為70%左右。

報告中同時指出，2007年中期-2008年底主要由提價拉動盈利增長；2009年后則更多由集中于大型企業的結構性產能釋放帶動盈利增長。

個案分析：新聞紙漲價緣何而起？

07年我國新聞紙全年的產量同比增長在14%左右，但是07年年末出現了負增長。廢紙原材料價格上漲，人力、機器運行、交通等成本提高，從而造紙企業的利潤壓縮，所以除了一些大企業在支撐外，一些新聞紙生產企業承受不住關停并轉，等大企業發現小企業熬不住了，供求關系發生了變化，于是紛紛提高新聞紙的出廠價格。

年初，新聞紙每噸4500元的時候，將企業的利潤很低，以后漲到5300元、5400元企業還是就能夠接受了，6000元是很高了。新聞紙的價格，還是要看供求關系。目前來看，一些中小企業或者之前轉產企業看到利潤的存在或許會回頭�？傮w看，新聞紙的價格可能漲得差不多了。

高速發展中的隱患

一，原材料價格上漲

造紙行業原材料對于行業的影響很大，今年以來木漿和廢紙價格不斷上漲，對企業盈利造成威脅。雖然今年以來人民幣升值覆蓋了一部分漲價因素，但這也僅僅是針對木漿而言，廢紙價格漲幅過大，僅靠幣值上升是難以抵消的。更為重要的是，在經歷了前半年升值后，市場普遍預計下半年本幣升值速度會放緩。

二，在行業的整體景氣下，各行業業績不平衡。

文化紙、白卡紙和銅版紙企業業績大幅增加；新聞紙逐漸走出低谷，但是同比增幅較�。幌浒寮垉r格下滑，盡管產能快速擴大但是沒有改善跡象。

三，產能釋放過快，未來有供大于求的風險。

根據中國造紙協會統計，2007年我國紙及紙板產量首次超過了消費量，國內產能已能基本滿足國內的消費需求。然而，由于造紙機械建設周期較長，前期投資的紙機將在08年下半年和09年陸續建成投產，到時可能出現國內紙業市場供大于求的局面，導致市場競爭日趨激烈。

最后，按照紙業專家郭永新的觀點，造紙企業暴風驟雨式的擴張階段已基本結束，未來造紙企業的生存發展會在市場和利潤的驅動下，合理則存在，不合理就退出。合理存在的就會在環保、科技進步、品質管理、營銷網絡等方面加大力度，在市場份額、產量、自身規模等方面快速發展。